Без «мусора»

Антон Маняшин, журнала «Smart Money», № 11 (52) 26 марта 2007 года

Чтобы обогнать инфляцию, облигационный фонд УК «Альфа-Капитал» покупает акции, но игнорирует junk bonds

Тенденция прошлой недели сохранилась: мартовская коррекция продолжает сказываться на показателе доходность/риск. Среднее значение коэффициента Шарпа для всех фондов за прошедшие неделю и месяц сократилось. Но прежние лидеры сохранили за собой первые места

Прошедший месяц (оценка за год к 16 февраля и 16 марта) в категории облигационных ПИФов выявил как новых фаворитов, так и отстающих. В целом просевших в рейтинге оказалось гораздо больше. Сильнее всех опустились, потеряв по четыре позиции, «ЛУКОЙЛ Фонд консервативный» (занял 6-е место), «Орион-Фонд облигаций» (21-е), «АльянсРОСНО-Облигации» (28-е). Заметно улучшили положение в годичном рейтинге «Глобэкс-Фонд облигаций», переместившийся с 18-й на 13-ю строчку, и «Альфа-Капитал Облигации плюс», поднявшийся на три позиции, до 3-го места. Последний не покидал первую десятку рейтинга с начала года.

По доходности ПИФ занял 2-e место. По приросту стоимости пая он обогнал рынок, показав за год 13,4%, в то время как индекс RUX-Cbonds вырос на 8,25%. Секрет прост: фонд включает в портфель акции. Управляющий активами УК «Альфа-Капитал» Василий Иванов говорит, что в целом доля акций не может превышать 20% СЧА — таковы внутренние правила. Стратегическая задача — обогнать ставки по срочным вкладам на 6-12 месяцев банков из первой десятки. Именно на такой минимальный срок инвестирования ориентируют пайщиков этого ПИФа. Василий Иванов не любит делить долговой рынок на эшелоны. Он работает только с надежными облигациями, отдавая предпочтение бумагам с инвестиционным рейтингом или солидным поручительством. Среди таковых — выпуски РЖД, «Газпрома», ВТБ, ФСК, «ГПБ-Ипотеки», «Детского мира». Управляющий подчеркивает, что последние покупал из-за гарантий правительства Москвы. На выпуск высокого кредитного качества может приходиться до 15% СЧА. Если же у эмитента нет рейтинга от международных агентств, то лимит для таких бумаг составляет 7%. Среди акций — бумаги РАО ЕЭС, Сбербанка и «Норникеля». Приоритеты расставляются исходя из текущего модельного портфеля ПИФа акций, поэтому стратегию, по сути, формируют двое управляющих.

За последние полгода в УК «Альфа-Капитал» произошли существенные преобразования. После того как осенью 2006 г. компанию возглавил Михаил Хабаров, в руководящем звене были сделаны перестановки, которые коснулись и инвестиционного блока: почти полностью поменялась команда портфельных менеджеров. Гендиректор говорит, что его не устроила в первую очередь невысокая доходность ПИФов. Инвесторы реагировали на кадровые пертурбации, и в сентябре-ноябре часть клиентов погасили паи и отказались от ДУ. «Потери были быстро отыграны, — спокоен Михаил Хабаров, — и с начала 2007 г. мы видим ежемесячный приток средств в размере $75-100 млн.».

Василий Иванов,
портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»

Эффективность работы ПИФов мы оцениваем по двум системам показателей. К внешней относится соотнесение доходности фонда с ростом бенчмарка, ставками банковских депозитов и величиной инфляции (для облигационных фондов). Внутренняя шкала оценивает действия управляющего: какой процент роста рынка он смог «поймать», соблюдались ли выставленные лимиты, указания риск-менеджмента. В последнее время усилилась конкуренция со стороны других УК. Но на растущем рынке места пока хватает всем. Облигационный ПИФ «Альфа-Капитал Облигации плюс» рассчитан на физических лиц, желающих получить доходность выше банковского депозита (после вычета налога на доходы). Поскольку за счет одних только ликвидных облигаций обогнать инфляцию не удается, в портфеле представлены акции.