Коллективное сознательное

Александр Новоселов, «Коммерсантъ ДЕНЬГИ» № 44 от 06.11.2006

Доля рынка коллективного инвестирования в общем объеме рынка доверительного управления вышла на первое место. По мнению участников рынка, с частными инвесторами сейчас не могут сравниться ни олигархи, ни институциональные инвесторы. При этом, по их оценкам, по крайней мере в течение ближайших четырех-пяти лет на рынке паевых фондов будет продолжаться стремительный рост.

От общего к частному

Сегмент коллективных инвестиций становится фаворитом рынка доверительного управления (ДУ). По итогам девяти месяцев 2006 года доля паевых фондов в общем объеме ДУ выросла до 41% и впервые за два года превысила показатели двух других крупных сегментов — индивидуального доверительного управления (22%) и управления средствами институциональных инвесторов (35%). По состоянию на начало года доля паевых фондов в общем объеме ДУ составляла менее 35%. При этом общая стоимость чистых активов российских паевых фондов достигла 360 млрд руб., т. е. более $13 млрд. Рост по сравнению с началом года составил почти 50%.

По оценке руководителя информационно-аналитического управления УК «Уралсиб» Александра Головцова, «располагаемые доходы населения увеличиваются более чем на 20% в годовом выражении, и ежемесячный объем сбережений приближается к 180 млрд. руб. Ежемесячный приток капитала в ПИФы пока едва превышает 2% от этой суммы». Тем не менее в настоящее время многие факторы играют в пользу индустрии паевых фондов. Доллар — на фоне падения в течение нескольких лет — уже не воспринимается населением как средство сбережения. Поэтому конкурентами фондов в борьбе за средства граждан стали банковские депозиты, а в последнее время — недвижимость.

По словам председателя совета директоров УК «Тройка Диалог» Павла Теплухина, «десять лет позитивного трек-рекорда, т. е. истории существования паевых фондов, очень важный показатель. Некоторые граждане сравнивают ПИФы и банковские депозиты. Разница в доходности ПИФов и депозитов стала столь разительной, что частные инвесторы начали активно осваивать фондовый рынок. При этом в настоящее время процентные ставки по депозитам в реальном выражении часто отрицательны». По оценке аналитиков «Уралсиба», прирост объема депозитов в январе-августе текущего года замедлился до 27% годовых по сравнению с 40% за 2005 год.

В этой ситуации закономерно, что рынок паевых фондов растет более высокими темпами, чем другие сегменты рынка доверительного управления. Как отметил генеральный директор УК «АльянсРосно управление активами» Олег Мазуров, «рынок паевых фондов растет вместе с ростом благосостояния и потребительского спроса среднего класса и других менее обеспеченных слоев населения. Таких людей в России намного больше, чем олигархов или миллионеров. Последние уже давно используют ДУ как средство инвестиций, поэтому темп роста этого сегмента постепенно замедляется. ПИФы же находятся в преддверии экспоненциального роста объемов привлечения». По словам управляющего директора УК «Альфа-Капитал» Арена Апикяна, «объем рынка индивидуального ДУ и рынка институциональных инвесторов значительно уже, нежели розничный рынок. В институциональном бизнесе очень большую долю занимает «кэптивный» капитал, т. е. средства ограниченного круга компаний, переданные в управление аффилированным структурам, которые часто для этого и создаются. На рынке ИДУ и ПИФов такие компании тоже есть, однако тенденция меняется. Все больше компаний выходят в открытый рынок и пытаются привлекать клиентов с рынка, конкурируя с другими рыночными игроками».

В результате в первом полугодии 2006 года ежемесячный приток средств в открытые паевые фонды в этом году достигал 5 млрд. руб. Впрочем, к осени активность граждан снизилась, в сентябре—октябре чистый приток средств в открытые фонды составил около 1,7 млрд. руб. Однако общий интерес к рынку сохраняется. Хотя пока можно говорить скорее об экстенсивном росте рынка. То есть большинство пайщиков пока рассматривает вложения в ПИФы как единовременную акцию — по аналогии с депозитами. Если по итогам первого полугодия 2006 года средний объем средств на лицевых счетах физических лиц (в фондах, где число счетов превышает 100) составлял чуть более 270 тыс. руб., то к концу сентября он лишь приблизился к 280 тыс. руб. При этом в открытых и интервальных фондах счет физического лица может составлять 100—500 тыс. руб. В ряде случаев эта сумма доходит и даже превосходит 1 млн. руб. У юридических лиц вложения гораздо существеннее — от 5 млн. до 100 млн. руб.

От индивидуального к общему

Стоит отметить, что две трети от общей стоимости чистых активов паевых фондов занимают активы закрытых ПИФов (около 240 млрд. руб.). Впервые журнал «Деньги» отдельно оценил вложения в закрытые паевые фонды. Здесь гораздо более сильный разброс, чем в открытых и интервальных фондах, на лицевых счетах физических лиц вполне могут находиться суммы от 100 тыс. до 60 млн. руб. При этом средняя сумма составляет около 10 млн. руб. (для фондов с числом участников от 10 человек и более). Эти суммы соизмеримы со счетами в частном доверительном управлении: размер счета составляет от 1 млн. до 100 млн. руб., хотя может и превосходить верхнюю границу. При этом средний размер счета составляет около 30 млн. руб., т. е. более $1 млн. Однако участники рынка отмечают, что явного перетока средств из индивидуального доверительного управления в паевые фонды нет.

По мнению начальника отдела по работе с частными клиентами УК «Капиталъ» Александра Зайцева, «говорить о том, что происходит некое перетекание средств из индивидуального ДУ на рынок открытых ПИФов, не стоит, так как институциональные инвесторы преследуют немного другие цели, нежели частные лица. Для первых важнее ликвидность и доходность, для вторых — управление благосостоянием». По мнению Олега Мазурова, «закрытые ПИФы по-прежнему остаются способом укрывания активов от чужих глаз, разумной оптимизации налогообложения. Эти инструменты всегда были ориентированы и создавались под конкретных клиентов и конкретные проекты». По мнению гендиректора УК «Регион Девелопмент» Валентины Волковой, «развитие роли коллективных инвестиций напрямую связано со снижением рисков и экономностью коллективного инвестора. Расходы для инвестора по индивидуальному ДУ значительно выше, чем по ПИФам. Кроме того, чтобы получить привлекательный доход, индивидуальное ДУ требует более значительных вложений».

Участники рынка весьма оптимистично смотрят на перспективы сегмента коллективных инвестиций. По оценке Павла Теплухина, рынок открытых паевых фондов в ближайшие два года удвоится. При этом объемы частного доверительного управления вырастут как минимум на 60%. С ним согласен начальник отдела по работе с частными клиентами УК «Капиталъ» Александр Зайцев: «В ближайшие пять-семь лет темп роста рынка открытых ПИФов во многом будет опережать рост рынка индивидуального доверительного управления и ДУ для институциональных инвесторов». По оценке Александра Головцова, «в течение следующих четырех лет объем активов открытых и интервальных ПИФов способен увеличиться вчетверо». И он приводит в пример опыт Бразилии, Польши и Турции, где аналогичный рост наблюдался в 2002—2006 годах. При этом в России, по его мнению, темпы роста могут быть еще выше из-за более низкого отношения активов фондов к ВВП на душу населения. По оценке господина Головцова, к 2011 году объем средств в паевых фондах может достигнуть $40—45 млрд.