Генератор переменного притока

Алексей Лампси, Дмитрий Ладыгин, Коммерсантъ-Деньги № 40 от 09.10.2006

Лихорадка фондового рынка не прошла с началом очередного делового сезона. Тем не менее инвесторы успешно справляются с ее обострениями. Они уже не выводят панически средства с фондового рынка, а взвешенно инвестируют, предпочитая в такие периоды консервативные инструменты. В результате чистый приток средств в паевые фонды остается на высоком уровне — более 2 млрд. рублей в месяц.

Инвестиции как средство от фондовой лихорадки

Сентябрь был не лучшим временем для инвестирования средств на фондовом рынке. Фондовые индексы весьма существенно снизились — на 5—7%. При этом рост индексов долгового рынка хотя и компенсировал месячную инфляцию, однако в годовом исчислении ей проиграл. Неудивительно, что большинство фондов акций в этой ситуации показали снижение стоимости пая за месяц на уровне 3—6%. Вместе с тем низкие результаты месяца не помешали лидерам показать высокие результаты на длинных дистанциях. Для фондов акций за период 12 месяцев были характерны доходности 40—70%.

Лидерство на фондовом рынке — явление переменное. Тем не менее по итогам сентября на временном отрезке 12 месяцев почти все лидеры в сегментах рынка остались прежними. Так, среди открытых фондов лидировали «Алор-Экстрим» (УК «Агана») и «КИТ — российская электроэнергетика» (УК «КИТ-Финанс»), «Максвелл Капитал» (УК «Максвелл Эссет Менеджмент») и «Солид-индекс ММВБ» (УК «Солид Менеджмент»). Среди интервальных призерами оставались фонды УК «Витус» — «Витус — фонд акций» и «Витус — фонд накопительный», а также фонд «Алмаз» (УК Росбанка) и индексный фонд «ПиоГлобал — индекс ММВБ» (УК «ПиоГлобал Эссет Менеджмент»). А вот фондам облигаций в связи со снижением ставок на долговом рынке все труднее переигрывать инфляцию. В результате лишь треть из пяти десятков фондов облигаций показали результаты за 12 месяцев выше инфляции. Остальные не дотянули до этой планки — и порой весьма значительно. И если ряду фондов прежде всего из-за высокой доли вложения в акции (законодательно это не запрещено) удавалось двукратно перекрывать инфляцию, то три фонда показали даже отрицательные результаты. Промежуточное положение занимали фонды смешанных инвестиций, хотя скорее их результаты тяготели к лучшим результатам фондов облигаций. В условиях дестабилизации рынка в последние четыре месяца управляющие посчитали необходимым увеличить долю консервативных активов.

В это лихорадочное время журнал «Деньги» подвел итоги сентябрьского привлечения средств в открытые паевые фонды. Формально этот показатель составил всего 1, 69 млрд рублей — минимальный уровень с ноября прошлого года, когда, по данным ресурса Investfunds, он достигал 1,3 млрд. рублей. Это значение заметно отстает и от результатов летних месяцев, когда ситуация на рынке акций не только не отличалась стабильностью, но демонстрировала резкие провалы котировок. Однако в те месяцы чистый приток средств не опускался ниже 2,5 млрд. рублей. По словам замгендиректора УК «Уралсиб» Александры Водовозовой, это произошло из-за того, что когда люди в конце лета — начале осени стали возвращаться из отпусков, они застали падающий рынок. «В такие моменты инвесторы традиционно пытаются фиксировать прибыль», — отмечает госпожа Водовозова. Действительно, ожидания на подъем рынка в сентябре не оправдались. В результате чистый приток средств в фонды акций (526 млн. рублей) сократился в два-три раза по сравнению с летними месяцами и лишь незначительно превысил показатели фондов облигаций (приток около 440 млн. рублей) и фондов смешанных инвестиций (430 млн. рублей). «Когда рынок непонятен, нестабилен и падает, то люди либо не вкладывают деньги, либо выбирают консервативные инструменты», — отметил директор по работе с частным капиталом УК «Альфа-капитал» Арен Апикян.

Как отмечает управляющий директор УК «Открытие» Никита Иванов, если два-три года назад при падении рынка все стремились вывести свои капиталы, то «сейчас многие стремятся войти на рынок, хотя бы и в консервативные инструменты». Кроме того, по мнению гендиректора УК «Солид Менеджмент» Вадима Сачкова, «возможно, на спаде привлечения средств сказалось и то, что банки подняли депозитные ставки, 11—12% на фоне доходности облигационных фондов смотрятся вполне привлекательно».

Впрочем, такая ситуация на российском рынке в этом году уже наблюдалась в конце марта. Тогда плавное снижение фондовых индексов заставило частных инвесторов менять свои приоритеты в пользу консервативных фондов. В начале лета, когда индексы падали гораздо быстрее, инвесторы просто не успевали реагировать и, напротив, пользовались случаем войти в рынок по более низким ценам. Такие моменты были и в сентябре. «Когда 25 сентября произошло резкое падение индекса из-за цен на нефть, сделок на рынке почти не было, а когда на следующий день рынок стал отыгрывать, то в некоторых ПИФах продажи резко возросли», — отмечает Александра Водовозова. По ее мнению, это свидетельствует о том, что уже сейчас многие инвесторы пристально следят за каждодневными колебаниями рынка.

Аномальные явления

Впрочем, низкий результат привлечения средств связан со значительным выводом из фондов одной компании. Так, в середине сентября из ПИФов УК «ДВС Инвестмент» было выведено единовременно около 690 млн. рублей. Как заявила пресс-секретарь Дойче банка (аффилированной структуры «ДВС Инвестмент») Ольга Подойницына, совет директоров УК отметил значительный рост по всем параметрам деятельности УК, в том числе и по привлечению средств. «В этой связи руководством материнской компании, ДВС Холдинг» было принято решение погасить принадлежащие ей взносы, предоставленные УК в начальный период ее деятельности», — пояснила Ольга Подойницына. Действительно, полтора года назад, в апреле 2005 года, пять фондов «ДВС Инвестмент» были сформированы в рекордные сроки — за 6—12 дней. При этом объемы средств, инвестированных в эти фонды, значительно превышали минимально необходимые и составляли 70—200 млн. рублей. Тогда представители компании на встрече с журналистами не скрывали, что основная часть средств была вложена материнской структурой. С тех пор и благодаря росту рынка, и благодаря притоку средств новых пайщиков объемы фондов выросли в три-пять раз, что и позволило организаторам фондов зафиксировать прибыль. Госпожа Подойницына не уточнила объем выведенных средств. Тем не менее из динамики стоимости пая и чистых активов видно, что средства были выведены из четырех фондов, тогда как в ПИФ «ДВС фонд денежного рынка» первоначальный взнос еще остался. Судя по статистике фондов, из них было выведено от 70% («ДВС фонд акций») до 100% («ДВС фонд облигаций») первоначальных взносов. Вместе с тем, если не принимать во внимание вывод средств из фондов ДВС (как нерыночное действие), получается, что снижение притока средств в паевые фонды по сравнению с предыдущим месяцем было не столь значительным. А общий объем притока составил 2,3 млрд. рублей, что сопоставимо с показателями летних месяцев.

 

Еще одной аномалией сентября можно считать неудачные показатели открытых фондов УК «Тройка Диалог». В последние 12 месяцев, как правило, один из этих фондов или даже несколько лидировали по объему чистого привлечения средств, теперь же им не удалось занять ни одного призового места. Их обошли фонды УК «ОФГ Инвест» , УК «Открытие», УК ПСБ и УК «Максвелл Эссет Менеджмент». И хотя по общей сумме вложений в фонды УК «Тройка Диалог» все же сохранила лидирующую позицию среди других компаний, тем не менее ее отрыв от ближайших конкурентов в сентябре значительно сократился.

Участники рынка связывают это обстоятельство с низкими показателями, продемонстрированными фондами в последнее время. По мнению Никиты Иванова, «так как люди идут за доходностью, то и ориентируются на наиболее доходные фонды». С ним согласен и Арен Апикян: «Скорее всего, это вызвано тем, что в этом году у них ухудшились показатели управления ПИФами». Действительно, по итоговым показателям последних шести месяцев фонд «Добрыня Никитич» проигрывал своим конкурентам. В частности, за три и шесть месяцев он показал прирост стоимости пая на 0,2 и 0,9% соответственно, тогда как «Петр Столыпин» («ОФГ Инвест») за те же периоды показал прирост на 2,1 и 4,7% соответственно. Аналогичная ситуация складывалась и в сегменте фондов облигаций и смешанных инвестиций. Как отметил вице-президент УК Андрей Звездочкин, «сентябрь был непростым месяцем, продажи снизились даже по сравнению с августом». Впрочем, в самой компании согласны не со всеми расчетами.

Если в отношении фондов «Илья Муромец» и «Дружина» показатели совпадают, то у «Добрыни Никитича», по данным компании, показатель гораздо выше расчетного — не 54 млн. рублей, а 220 млн. рублей. Это, по словам Андрея Звездочкина, подтверждают данные депозитария. Впрочем, при этом он признал, что существенная сумма — около 140 млн. рублей — была «перенаправлена в новые интервальные фонды». Тем не менее «Тройка Диалог» уверенно удерживает лидерство по привлечению средств, и вряд ли его кто-либо сможет пошатнуть в ближайшее время. Как отмечает гендиректор УК «ПиоГлобал Эссет Менеджмент» Андрей Успенский, «большинство инвесторов все же смотрят на рынок оптимистично». «Если раньше горизонты инвестирования были четыре-шесть месяцев, то теперь они выросли до шести-восьми месяцев. И большинство вкладчиков надеются, что к концу года рынок традиционно пойдет вверх. Никаких глобальных тенденций, которые могли бы сменить российский тренд на отрицательный, нет, в результате и вкладчики, и управляющие воспринимают колебания рынка именно как коррекцию, а не как смену тренда», — отметил он.