Идеи для пайщиков

Николай Федянин, «Ведомости» №128

Под многие инвестиционные стратегии созданы ПИФы

Вкладывая деньги в ПИФы, большинство инвесторов в зависимости от склонности к риску выбирают между тремя основными типами фондов: акций, облигаций и смешанных. И хотя некоторые пайщики имеют собственное представление о том, на каких бумагах можно заработать больше, влиять на решения управляющего фондом они не могут. Но чтобы формировать портфель по своему вкусу, им не обязательно самим покупать акции на бирже. Ведь для многих инвестиционных идей уже созданы ПИФы. Этой статьей «Ведомости» начинают серию публикаций о таких «идейных» фондах.

Управляющие ПИФами, созданными в расчете на конкретную инвестиционную идею, говорят, что их клиентами, как правило, становятся те, кто уже купил паи «традиционных» ПИФов и теперь готов рискнуть частью своих денег в расчете на большую доходность. Это напоминает рулетку: поставив на красное, игрок делает еще одну или несколько ставок на конкретные номера. Одни - на то, что в условиях укрепления вертикали власти будущее за госкомпаниями; другие - на то, что полугосударственные монстры, которым все и так легко дается, наоборот, будут дорожать медленнее частных компаний, которые идут на биржу, чтобы привлечь деньги, и изо всех сил стараются понравиться инвесторам; третьи - на то, что одна из отраслей экономики - самая перспективная; четвертые - на то, что фондовый индекс растет быстрее, чем дорожают паи большинства фондов, вопреки всем усилиям управляющих; кто-то, не обладая достаточными средствами, пытается при помощи ПИФов заработать на рынке недвижимости...

Мы специально не обсуждаем, не лучше ли таким инвесторам самим выбрать бумаги и купить их, чем полагаться на управляющего фондом. Это все равно что отвечать на вопрос, что правильнее: вкладывать деньги в паи или самостоятельно играть на рынке. Ведь такая альтернатива есть и у пайщиков «классических» фондов. Плюсы и минусы обоих способов хорошо известны: с одной стороны, портфелем ПИФов управляет профессионал, за которым следит регулятор (Федеральная служба по финансовым рынкам, ФСФР), благодаря большому объему средств у него меньше издержки, наконец, не нужно тратить время и нервы. С другой - в случае ошибки управляющего пайщик ничего не может сделать, а ФСФР ограничивает ПИФы в выборе бумаг (см. врезку).

«Специализированные» ПИФы от этого страдают больше других. Воплотить какую-либо идею в рамках ПИФа пока сложно, потому что эмитентов «раз, два и обчелся», сетует управляющий директор УК «Уралсиб» Салават Халилов. Из-за этого два года назад провалилась затея «Брокеркредитсервиса» создать фонд с говорящим названием «Газпром-Сбербанк». Председатель совета директоров УК «Альфа-Капитал» Бернард Сачер наряду с риском инвестирования в узкую область рынка отмечает другой недостаток «идейных» ПИФов: «Торговые идеи - явления краткосрочные, а в ПИФы следует инвестировать на длительный период».

Тем не менее в виде паевых фондов воплощено более десятка инвестиционных идей.

Каждой отрасли - свой фонд

Первыми появились ПИФы, вкладывающие в компании определенной отрасли экономики. Точнее, одной из четырех базовых - нефтегазовой, энергетики, телекоммуникаций и металлургии.

Самая малочисленная группа среди них -это фонды акций нефтяной и газовой промышленности. Это неудивительно, ведь бумаги этой отрасли фактически формируют российский фондовый рынок, их вес в индексе РТС составляет примерно 52%. Акции «Газпрома», «Лукойла» и «Сургутнефтегаза» присутствуют в портфеле практически всех фондов акций. УК «Олма-Финанс» в апреле даже переименовала свой ПИФ «Олма - фонд смешанных инвестиций» в «Олма - Топливно-энергетический фонд», предупредив, что помимо бумаг нефтяного и газового сектора в его портфель будут входить акции энергетических компаний и компаний, которые обслуживают отрасль, например трубных заводов.

В отличие от практически «вечных» фондов ТЭКа, ПИФы телекоммуникаций и электроэнергетики создавались в расчете на серьезные изменения в отрасли, в результате которых акции работающих в них компаний будут расти быстрее остальных Это энергореформа, которая должна привлечь в отрасль многомиллиардные инвестиции, и приватизация «Связьинвеста» - ожидается, что, перейдя в частные руки, входящие в него операторы станут работать более эффективно. Из этих двух идей эксперты ставят на электроэнергетику. «Даже если реформа «Связьинвеста» наконец пройдет, я не думаю, что телекоммуникационные компании будут управлять более эффективно. В этом смысле у энергетических компаний потенциал гораздо больше. В этой отрасли можно существенно улучшить управление затратами, а переход на рыночное ценообразование выявит сильных лидеров», - рассуждает управляющий фондом «АльянсРосно - Акции второго эшелона» Михаил Акрамовский.

Первопроходцем в январе 2003 г. стала УК «КИТ Финанс» с фондом «КИТ - Российская электроэнергетика». Стратегические инвесторы тогда активно скупали энергетические активы. В июне такие фонды сформировали УК Банка Москвы и «Открытие»; готовятся к этому «Максвелл Эссет Менеджмент» и «Тройка Диалог». Пока эта стратегия оправдывается. За последние полгода «КИТ - Российская электроэнергетика» показал впечатляющие результаты: по данным Национальной лиги управляющих (НЛУ) - 31, 7%. А паи фонда «Энергия Капитал» подорожали на 31, 4%.

А вот пайщикам «телекоммуникационных» фондов пока везет меньше. Во время роста рынка акции компаний отрасли сильно отставали от рынка, а в ходе коррекции дешевели быстрее других. За полгода пайщики всех таких фондов потеряли 7-13% (см. таблицу). «Весь сектор падал - отсюда и результат», - жалуется директор управления активами «КИТ Финанс» Владимир Цупров. Директор по развитию УК «АВК» Алексей Лестовкин поясняет, что стратегия управления «АВК - Фонд связи и телекоммуникаций» не предполагает «выход в деньги»: 90% средств фонда вложены в акции, так что пайщики этого ПИФа берут на себя все риски отрасли.

Осторожно: металлы

Эта проблема давно известна управляющим фондами, которые инвестируют в металлургические компании, акции которых подвержены резким скачкам вслед за ценами на их продукцию. В последнее время они стали гораздо осторожнее. В августе прошлого года УК «Интерфин Капитал» переименовала свой ПИФ «Металлургия Капитал» в «Индустрия Капитал». К тому моменту цены на металлы выросли так значительно, что управляющие задумались о снижении рисков и решили разнообразить портфель фонда, рассказывает начальник отдела развития «Интерфин Капитала» Евгений Фазлеев. Новый фонд, по его словам, помимо металлургии специализируется на вложениях в нефтехимию, машиностроение, угольную и горнодобывающую отрасли. Так же поступила и «КИТ Финанс»: в портфеле созданного в сентябре прошлого года ПИФ «КИТ - Российская металлургия и машиностроение» акции машиностроительных компаний нужны главным образом для того, чтобы компенсировать риски металлургической отрасли, поясняет Цупров. По данным НЛУ, за полгода паи фонда «Индустрия Капитал» подорожали на 11, 6%, а фонда «КИТ - Российская металлургия и машиностроение» - на 9, 3%. Новый виток консолидации в отрасли, вызванный слиянием крупнейших в мире компаний Mittal Steel и Arcelor, уже подогрел интерес инвесторов к российским металлургическим компаниям, тем более что они окрепли настолько, что одна из них, «Северсталь», даже попыталась перебить предложение Mittal и самой объединиться с Arcelor, говорит Александр Морозов, главный экономист по России и странам СНГ из банка HSBC.

Деньги - в банки

Исторически на российском фондовом рынке доминируют компании четырех перечисленных секторов. Но остальные становятся все более заметными. За последние полтора года около 20 компаний разместили акции на биржах В результате появилось более 10 новых бумаг и еще несколько стали гораздо ликвиднее и, следовательно, интереснее инвесторам. На очереди еще больше, и скоро сформировать полноценный портфель можно будет не только из нефтянки или «телекомов», но и из компаний других отраслей. Управляющие не зевают и готовятся создавать новые отраслевые фонды.

Например, банков. Экономический рост, огромное количество свободных денег, готовность россиян брать ипотечные кредиты под 14% и потребительские - под 50%, обилие сделок по купле-продаже, в том числе иностранцам, - все это приводит к тому, что российские банки дорожают как на дрожжах. В день, когда Внешторгбанк объявил о покупке 76% акций питерского Промышленно-строительного банка (ПСБ), акции ПСБ подорожали на 7% и еще долго росли. Инвесторы рассчитывали, что госбанк присоединит к себе ПСБ и либо выкупит их акции, либо обменяет на свои. Подобная история произошла с «Уралсибом», когда он объединялся с дочерними банками. А котировки акций Росбанка за день подскочили на 9%, когда стало известно, что его акционером стал французский Societe Generale.Банковские акции на российских биржах пока можно пересчитать по пальцам. Но в ближайшие два года их станет гораздо больше, и тогда на первый план выйдут макроэкономические факторы - а они сулят банкам блестящие перспективы. «Укрепление рубля позитивно влияет на банковский сектор. Доходы населения растут, люди берут больше потребительских и ипотечных кредитов. В ближайшие 3-5 лет банковский сектор очень интересен для инвестиций, - говорит главный экономист Deutsche UFG Ярослав Лисоволик. - Эмитентов пока действительно очень мало, но их круг будет расширяться. Фактически все банки из первой десятки либо заявили, что проведут IPO, либо высказали заинтересованность в этом».

Пока единственный такой фонд - это «КИТ - Российский финансовый сектор». «КИТ Финанс», по словам Цупрова, рассчитывает на IPO Внешторгбанка и «Ингосстраха», но и без их акций фонд неплохо работает. Сейчас в его портфеле акции Сбербанка (обыкновенные и привилегированные), ПСБ, Банка Москвы, «Уралсиба» и Росбанка. Конечно, когда эмитентов так мало, пайщики рискуют, что пай резко подешевеет, если с одним из этих банков что-то случится. Чтобы уменьшить риск, в портфеле фонда есть облигации банков, поясняет Цупров. За три месяца с момента создания фонда его паи подешевели на 13, 5%. О создании такого фонда сейчас думает и УК Банка Москвы, говорит замдиректора департамента управления активами банка Кирилл Тремасов.