ФРС вскрывает карты

Анатолий Милюков, главный управляющий директор компании «Альфа-Капитал»

E-xecutive: Скажите, как отразится повышение ставок на западных рынках?

А.М.: Ставки плавно повышаются уже не первый месяц, и весь вопрос даже не в самом росте ставок, а в его скорости. К сожалению, как показывает практика, все экономики очень быстро привыкают к периоду низких процентов и жизни в долг. В это время стремительно растут объемы потребительского кредитования, подскакивают цены на недвижимость, растут фондовые рынки и так далее. И поэтому повышение процентных ставок приводит к серьезным последствиям: дешевеют облигации и недвижимость, у людей возникают сложности с потребительскими кредитами, а у организаций — с рефинансированием старых долгов. Сейчас мы видим повышение ставок в связи с инфляционным давлением, которое Федеральная система обнаруживает в растущей американской экономике. По идее, это неплохо: экономика США здорова и успешно развивается, а инфляция неизбежна, как и отвечающее ей повышение процентных ставок. Но первоначальный шок всегда есть, несмотря даже на то, что ФРС старается действовать осторожно, позволяя рынкам приспособиться к новой ситуации. И все же, повторюсь, избежать удара не удается никогда.

Кстати, вместе с интересом к кредитам и недвижимости, в эпоху низких ставок становятся особенно популярными активы развивающихся рынков, в том числе и нашего. Когда вы зарабатываете лишь 1-2% в год на Западе, вы неизбежно отправитесь в поисках доходности в Бразилию, Мексику, Россию и так далее. Но стоит ФРС объявить о повышении процентных ставок — и все американские инвесторы получают сигнал: продавайте развивающиеся рынки.

E-xecutive: Почему так происходит, ведь доходность здесь по-прежнему выше?

А.М.: Дело в том, что американский рынок сразу становится более привлекательным для инвесторов. Последний рост развивающихся рынков был тесно связан с низкой стоимостью денег в США и попытками американских инвесторов заработать хоть что-то на развивающихся рынках. А коль скоро ФРС повышает ставки, значит, поток денег на развивающиеся рынки резко обмелеет и начнется их падение. Зачем же дожидаться этого: лучше самому первым уйти в «тихую гавань». Еще один момент: с ростом процентных ставок увеличивается стоимость американской валюты, а это значит, что и ваш доход на развивающихся рынках, если его перевести в доллары, становится гораздо менее привлекательным.

E-xecutive: А какие угрозы несет эта ситуация российскому рынку?

А.М.: Сейчас мы практически на 100% повторяем колебания рынков Юго-Восточной Азии, Мексики, Турции и так далее. Всё это распродается, так же как и российские активы. Правда, на других развивающихся рынках падение было более мощным чем у нас.

E-xecutive: Какие шаги предпринимали вы, финансовые управляющие, чтобы минимизировать потери?

А.М.: Мы сокращали объем вложений в акции и укорачивали наши облигационные позиции. Но, к сожалению, невозможно полностью застраховаться и «уйти в деньги». Тому есть две причины. Во-первых, мы считаем, что падение российского рынка будет краткосрочным, поскольку Россия по-прежнему сохраняет хорошие фундаментальные макроэкономические показатели, гораздо лучшие, чем на других подобных рынках. Во-вторых, никто ведь в точности не знает, что именно заявит Федеральная резервная система. Здесь важно все: будет ли она повышать ставки или нет, если да, то быстро или медленно, и чем при этом будет руководствоваться. Если бы кто-то знал все в точности, таких распродаж, которые мы видим сегодня, не было бы. А так огромное количество людей попросту сидит и ждет, что скажет Федеральная резервная система. Если бы, например, ФРС повысила ставку на те же 0,25%, но сказала бы, что с инфляцией все в порядке, сегодня вместо 2,5%-ного падения мы бы имели 3%-ное ралли.

E-xecutive: Имеет ли смысл частному инвестору предпринимать какие-то шаги в связи с положением на рынке?

А.М.: Будь я частным инвестором, я бы не стал сейчас покупать 30-летние облигации США или длинные еврооблигации России. Но вот российские рублевые облигации по-прежнему остаются очень привлекательным классом активов. Они «короткие», поэтому в конце года вы все равно получите свои деньги обратно, а промежуточные колебания их стоимости могут особо не волновать частного инвестора. Он вообще находится в чем-то в более выгодном положении, чем профессиональный инвестор, поскольку может себе позволить год и больше держать деньги в одних активах. Если говорить о ПИФах, я бы искренне рекомендовал фонды облигаций и смешанные ПИФы. Рубль сегодня — хорошая валюта, а российские долговые инструменты являются настоящим прибежищем для инвестора: быстрое погашение и хорошая доходность. Но мне кажется, что российские акции сейчас тоже очень интересны. Еще месяц назад я бы воздержался от такого утверждения, но сейчас рынок уже достаточно скорректировался в связи с решением ФРС, и очень вероятен рост. Кроме того, экономика показывает неплохую динамику, и кажется, что правительство настроено предпринимать шаги, которые повысят комфортность состояния инвесторов в нашей стране.

Информационный ресурс: E-xecutive .