Рост в агрессивной среде

Дмитрий Ладыгин, Коммерсантъ Деньги (Москва) , №007

Российский финансовый рынок задыхается от избытка свободных денежных средств и недостатка финансовых инструментов. По ходу игры ФКЦБ подбрасывает профучастникам все новые задачки. В этих условиях управляющим компаниям требуется не только показать высокий результат, но и привлечь осторожного вкладчика.

В целом объем активов ПИФов соответствует той роли, которую играют фонды на российском рынке. Суммарные доли в крупных публичных эмитентах редко превышают 2%. Однако пропорции вложений фактически показывают средние инвестиционные предпочтения портфельных управляющих. Например, среди компаний связи объем вложений варьируется от 0,44% («Северо-западный телеком») до 1,5% («Южтелеком»). Заметен небольшой рост доли привилегированных акций «Транснефти» в портфелях ПИФов — за четвертый квартал 2003 года она выросла с 1,5 до 2%.

Эти примеры лишь подчеркивают ограниченные возможности российского рынка, его узость. Появление на рынке новых ликвидных бумаг происходит недостаточными темпами, отсутствует и практика IPO. Даже стремительно растущий рынок корпоративных облигаций является весьма скудным. А доходности, которые находятся ниже уровня инфляции, заставляют управляющих из долгосрочных инвесторов превращаться в краткосрочных спекулянтов. Либо направлять свои средства в более доходные, но и более рисковые активы. Как отмечает начальник управления отраслевых и рыночных исследований УК «НИКойл» Александр Головцов, « акций с достаточной ликвидностью, чтобы включать их в состав портфеля, в России пока довольно мало». По мнению генерального директора УК АВК «Дворцовая площадь» Андрея Рыбкина, «недостаток ликвидных финансовых инструментов сдерживает развитие линеек паевых фондов». Между тем объем денег для инвестиций на рынке капиталов не соответствует возможностям самого рынка. Как отметил главный исполнительный директор УК «Альфа-капитал» Анатолий Милюков, «многие инвесторы при выборе объектов инвестиций принимают решения просто на том основании, что деньги давят». Значительную часть денег могли бы поглотить ипотечные ценные бумаги. Но становление этого рынка находится еще в начальной стадии.

Поэтому одним из выходов стала бы возможность экспорта капитала. По мнению генерального директора «Дойчер Инвестмент Траст» Ирины Кривошеевой, «в современных условиях более привлекательными являются вложения в российские инструменты. Однако бумаги иностранных эмитентов все еще представляют интерес сточки зрения снижения общих рисков портфелей». В этом вопросе участники рынка имеют поддержку со стороны ФКЦБ. Но на взгляд Игоря Костикова, основным препятствием здесь «является необходимость получения разрешения Банка России для совершения таких операций, а также права приобретения для этих целей иностранной валюты». Процедура рассмотрения таких документов сложна и может занять два месяца. И в рамках существующего механизма оперативное управление портфелем невозможно. Вместе с тем ФКЦБ предложила ЦБ ряд действий по разработке проектов, регламентирующих процедуры инвестирования в ценные бумаги нерезидентов.

Управляющие специально отмечают, что одним из действенных механизмов привлечения пайщиков является агентская сеть, и прежде всего на базе банковских отделений. По словам Ирины Кривошеевой, «преимущества взаимодействия банков и управляющих компаний очевидны обеим сторонам. Банк расширяет продуктовый ряд и предлагает клиентам новую востребованную услугу. УК приобретает готовые пункты продаж паев, не затрачивая средства на создание и запуск новых филиалов». По мнению генерального директора УК «Монтес Аури» Сергея Стукалова, «своего рода голубая мечта для УК — заставить Сбербанк распространять свои паи». Однако такое удается лишь немногим, прежде всего ОФГ «Инвест», которая уже с конца 2002 года работает со Сбербанком. Между тем и другие управляющие развивают агентские сети через дружественные банки : УК «НИКойл» — через «Автобанк–НИКойл» и «Уралсиб», «Альфа-капитал» через Альфа-банк, «Монтес Аури» через Гута–банк.