В хорошие руки

Людмила Коваль, «Ведомости»

Руководитель и совладелец крупной страховой компании однажды задумался, правильно ли он делает, храня свои сбережения в банке. В самом деле, держать все деньги в одном месте весьма неосмотрительно и хотя бы часть средств можно разместить так, чтобы они приносили больший доход, чем процент по депозиту. В результате страховщик передал 5 млн руб. в доверительное управление инвестиционной компании. И пока доволен: с мая по декабрь 2002 г. валютная доходность его вложений составила 19% годовых.

Доход не гарантирован

Доверительное управление — сравнительно новая услуга на нашем финансовом рынке, предназначенная для тех, у кого есть крупная свободная сумма и готовность рисковать ради прибыли. Суть услуги в следующем: вы передаете на определенный срок (обычно не менее трех месяцев) деньги профессиональному управляющему — инвестиционной компании или банку. Размещением этих средств в ценные бумаги займется личный менеджер, который должен стремиться увеличить ваш капитал. «При доверительном управлении человек экономит массу времени, поскольку ему не приходится анализировать рынок и прогнозировать динамику курсов ценных бумаг для принятия решений, а также деньги», — говорит Александра Водовозова, начальник отдела развития клиентской базы финансовой корпорации «НИКойл». За счет больших объемов операций расходы управляющей компании на проведение сделок намного меньше затрат частного лица на те же операции.

Доверительное управление может давать неплохие результаты: как показал наш опрос, в минувшем году доходность высокорисковых клиентских портфелей в различных компаниях составила 40 — 75% годовых в валютном исчислении, хотя основной индикатор фондового рынка — индекс РТС вырос на 38%. Однако клиент не застрахован и от убытков. Например, управляющий может ошибиться в выборе бумаг, а весь рынок — неожиданно «обвалиться». Управляющий, вообще говоря, ничего не гарантирует, подчеркивает главный управляющий директор компании «Альфа Капитал» Анатолий Милюков.

Теоретически в договоре доверительного управления могут быть предусмотрены гарантии возврата вложенной суммы и даже получения процентов. По нормативам Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) управляющий имеет право дать такие гарантии, но тогда ему придется отвечать по ним собственным капиталом. «Управляющий, чтобы избежать возможных потерь, в этой ситуации ограничит перечень доступных клиенту инструментов госбумагами, максимум корпоративными облигациями, существенно снижая и возможный доход инвестора. Если вам попадется компания, которая вкладывается в акции и гарантирует возврат средств с процентами, не стоит иметь с ней дело», — предупреждает Водовозова из «НИКойла».

Впрочем, клиент сам выбирает уровень риска, когда вместе с управляющим определяет стратегию инвестирования. Это могут быть рисковые вложения, с преобладанием в портфеле акций и других инструментов повышенного риска, или консервативный портфель, заполняемый облигациями государства, регионов и устойчивых корпораций. Возможны и «промежуточные» варианты. По выбранной стратегии составляется инвестиционная декларация, по которой и будет действовать управляющий. В ней указываются виды и количество ценных бумаг, которые могут быть приобретены, сумма, которую клиент готов потерять, приемлемый уровень риска и доходности.

Управление в действии

После подписания договора и инвестиционной декларации управляющая компания откроет в банке специальный счет доверительного управления, куда клиент перечислит деньги, и личный счет-депо в независимом депозитарии для хранения ценных бумаг. По словам Водовозовой, управляющие компании не контролируют происхождение средств клиента, но это делает банк — он обязан информировать налоговые органы о поступлении на счет клиента более $10 000. Сами управляющие ревностно хранят клиентскую информацию. По словам Сергея Кокорина из «Интерфин трейда», сведения о состоянии активов конкретного лица сторонним организациям предоставляются лишь по решению суда.

А дальше управляющий покупает на средства клиента ценные бумаги и начинается собственно управление портфелем. По условиям договора вам будут ежемесячно или ежеквартально присылать (а для портфелей на сотни тысяч долларов — доставлять с курьером) отчет о состоянии счета-депо и о всех проведенных с активами операциях с расчетом стоимости и текущей доходности портфеля.

На то, чтобы изъять средства из управления, обычно уходит не больше недели. Для этого придется лично приехать в компанию и подписать специальную форму, если, конечно, вы не дали доверенность своему менеджеру — тогда будет достаточно телефонного звонка. Нужно иметь в виду, что некоторые управляющие в договорах с гарантиями возврата средств вообще не предусматривают их досрочное изъятие. А разрыв клиентом договора об управлении влечет штрафные санкции, порой достигающие 10 — 12% активов.

В любом случае через 3 — 5 дней деньги оказываются на вашем счете.

Каждому свое

Однако клиент получает не полную стоимость своего портфеля — ему приходится делиться и с управляющими, и с государством.

Комиссионные управляющего обычно складываются из двух частей. Размер первой (обычно 1 — 2% объема активов в год) не зависит от результата управления, она идет на оплату бэкофиса, бухгалтерии и пр. Эта часть взимается даже при отсутствии прибыли, поясняет Водовозова из «НИКойла». А вот вторая часть напрямую зависит от полученного клиентом дохода и обычно составляет 10 — 30% его величины. Клиенты несут и транзакционные издержки по сделкам с бумагами (услуги брокера и депозитария) , которые, как правило, не превышают 1% стоимости портфеля. Поэтому «на выходе» доход инвестора меньше, чем объявленная управляющим прибыль. Например, передав в управление $1 млн, инвестор через год получит в зависимости от комиссии управляющего примерно $1,17 — 1,23 млн при доходности инвестиций в 30% годовых и $1,45 — 1,58 млн при доходности в 75% годовых.

Однако на этом «потери» не заканчиваются — вам придется заплатить еще и налог на доход физического лица. При этом, разъясняет вице-президент инвестиционной группы «Атон» Вадим Сосков, сумма налога рассчитывается после вычета всех затрат на управление. По Налоговому кодексу доверительный управляющий рассчитывает и удерживает налог с доходов физлиц в конце года или при выводе средств с рынка. Налог берется с разницы доходов и убытков от всех операций с ценными бумагами в текущем году. Доходы от большей части операций (перепродажи, погашения негосударственных облигаций) облагаются налогом по ставке 13%.

Кроме того, по акциям, находящимся в портфеле, могут быть начислены дивиденды, которые облагаются налогом по ставке 6%. А вот доход от погашения государственных облигаций и купонные выплаты по ним вообще не облагаются налогом.

Не только для миллионеров

Обычно компании принимают в управление от частных лиц суммы от $50 000 — 100 000 и выше. А все потому, объясняет Анатолий Милюков из «Альфа Капитала», что индивидуальное управление небольшими инвестициями не имеет смысла — операционные издержки и стоимость услуг профессионального управляющего становятся слишком высокими.

Инвесторам с меньшими капиталами, скажем $5000 — 10 000, готовы помочь некрупные инвестиционные компании. Они отказываются от классического принципа «каждому клиенту — индивидуальный портфель и личный менеджер» и группируют средства клиентов со схожими инвестиционными предпочтениями. «Чтобы получить достаточную прибыль для клиентов, инвестирующих небольшие суммы, от $10 000, мы вынуждены сокращать издержки по управлению их портфелями. Таким клиентам предлагается выбрать одну из типовых стратегий, разработанных компанией, — консервативную, умеренную или агрессивную. При этом клиенты должны отказаться от детальной инвестиционной декларации и согласиться с предложенным менеджером допустимым уровнем возможных убытков. Фактически наш управляющий ведет группу некрупных портфелей с одинаковой структурой. Однако учет средств и состава портфелей ведется раздельно по каждому клиенту», — рассказывает начальник клиентского отдела ФК «Интерфин трейд» Сергей Кокорин.

Впрочем, по словам управляющих, частные инвесторы нередко вверяют им и более внушительные суммы — от $1 млн и выше. По весьма приблизительным оценкам участников рынка, объем услуг индивидуального доверительного управления сегодня составляет несколько сотен миллионов долларов.

Не ошибиться с выбором

Если вы надумали передать свободные средства в доверительное управление, вам предстоит нелегкий выбор финансового поверенного. Вот что советуют на этот счет сами управляющие.

Во-первых, компания должна иметь лицензию ФКЦБ на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами. По данным комиссии, таких компаний около 150, но, по оценкам участников рынка, реально доверительным управлением занимается не более 50 из них.

Следующий критерий — собственный капитал компании. По нормативам он должен быть не менее 30 млн руб., но у ведущих компаний он намного больше. Например, на 1 января у УК «Регион» он составлял 180 млн руб. , у «Тройки Диалог» — 49 млн руб.

Желательно, чтобы стаж компании на этом рынке измерялся годами. Виталий Сотников из «ОФГ Инвест» рекомендует обратить серьезное внимание на историю компании, ее учредителей, «есть ли у нее публичные продукты, к примеру паевые фонды». «По успехам паевых фондов, достоверная информация о доходности которых общедоступна, можно судить об искусстве конкретного управляющего», — добавляет Водовозова из «НИКойла». Управляющие также советуют отыскать знакомых среди клиентов и сотрудников компаний, чтобы иметь данные изнутри.

Когда круг претендентов сузится до 3 — 5 компаний, пора нанести им визит. Благоприятный признак — хорошие переговорные комнаты с компьютером, при помощи которого консультант продемонстрирует возможности фондового рынка, расскажет об услугах своей фирмы, похвастает цифрами заработанной прибыли. Вам непременно должны предоставить «на вынос» типовой договор о доверительном управлении. Если этого не произошло, впору насторожиться — скорее всего, в нем есть скрытые подвохи.

Договор о доверительном управлении должен быть максимально подробным: в нем фиксируются все ваши права и обязанности управляющего, условия вывода средств и нюансы оплаты услуг, порядок представления отчетности. Хороший договор с трудом умещается на 10 листах.

Внимательно изучите перечень рисков, которые берет на себя управляющий. Как правило, управляющие не отвечают за риск дефолта по госбумагам, риски торговых площадок, технологические риски. Но если компания пишет, что не отвечает за непогашение какой-то компанией ее корпоративных облигаций, — это плохой знак. Работа управляющего — инвестировать в надежные облигации.