21.05.2007
Департамент Управления Активами
Том Адзхед, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»
По окончании майских праздников рынок вновь оживился и на прошлой неделе на него постепенно стали возвращаться покупатели.
Наблюдающийся пока низкий приток свежих денег на рынок объясняется страхами инвесторов перед возможностью повторения мартовских событий, а также конкуренцией за средства со стороны компаний, проводящих первичные размещения акций. IPO Внешторгбанка существенно изменило картину денежных потоков на рынке, наблюдавшуюся в 1-м квартале этого года.
В дальнейшем очень большое влияние на динамику акций «ВТБ» будет оказывать будущая отчетность, которая продемонстрирует то, насколько успешно менеджмент банка распорядится привлеченными средствами. Пока же рентабельность собственного капитала «ВТБ» существенно ниже, чем у Сбербанка. Перед обоими этими банками стоит достаточно сложная задача по развертыванию филиальной сети и расширении своей доли на рынке кредитов для частных лиц в условиях растущей конкуренции.
В ближайшие полгода не планируется новых «народных» IPO и, с учётом высокой денежной ликвидности на рынке, мы ожидаем возобновления притока средств внутренних инвесторов. Этому будет способствовать и то, что на данный момент никаких фундаментальных экономических проблем в России нет и не предвидится — цены на нефть высоки, так же цены на металлы, энергореформа идет успешно, доходы от телекоммуникации растут.
Тем не менее, мы считаем, что акции генерирующих компаний, при том, что рост котировок их бумаг был основным движущим фактором рынка в первом квартале, исчерпали свои возможности роста. Скорее всего, котировки этих бумаг не будут снижаться, но они уже достигли достаточно высокого уровня и навряд ли продолжат расти. Теперь мы ждем первых продаж сбытовых компаний и объявления коэффициентов слияния распределительных и гидрогенерирующих компаний в ГидроОГК. Доходность в этом секторе будет зависеть в основном от выбора стратегии этой компании, поскольку притока средств, способного поднять в цене ее акции, не ожидается.
В целом же сырьевые рынки находятся на подъёме. Наиболее привлекательным, на наш взгляд, остается металлургический сектор. Потенциал роста котировок компаний этого сегмента составляет не менее 25% Высокие цены, как на сталь, так и на цветные металлы, обеспечат блестящие финансовые результаты металлургических компаний. Пока же большинство этих компаний настолько недооценены рынком, что даже коррекция цен на рынках металлов не снизит привлекательности этого сектора. Что же касается фаворитов этого сектора, то наши стратегические ставки на «Норильский Никель» оправдались, и мы считаем, что «Норникель» остается привлекательным. Цены на никель стабильны, и сама компания ведет агрессивную стратегию.
Котировки на нефть стабильно превышают комфортный для России уровень в $60 за баррель. И цены на «черное золото» продолжают расти. Лето поднимет спрос на бензин со стороны США, в связи с чем мы ожидаем дальнейшего роста котировок бумаг нефтяных компаний и возвращения спроса на акции этого сектора.
Иностранный интерес к российскому рынку пока не очень велик. Это, прежде всего, связано с оттоками средств из фондов развивающихся рынков. Западные инвесторы менее заинтересованы в рискованных активах, в связи с неопределенной экономической ситуацией в Америке; они не вернутся, пока ФРС США не снизит ставки. Мы ожидаем, что ситуация с процентными ставками в США стабилизируется, и до конца года они снизятся на 25-50 процентных пунктов.
Все эти факторы должны способствовать стабилизации российского фондового рынка и возобновлению повышательного тренда на нем. В этой ситуации мы предпочитаем быть практически полностью проинвестированными, так как, на наш взгляд, акции эмитентов, включенных в портфель, обладают существенным потенциалом роста.
