14.09.2006
«Деньги» №36, 11.09-17.09.2006
Александр Крапивко, старший портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»
1. Какое событие августа стало главным на российском фондовом рынке?
Самое главное, что стоит отметить,- изменение настроений инвесторов на международных рынках. Участникам рынка кажется, что Федеральная резервная система США приостановила подъем учетных ставок по крайней мере на два месяца. А это означает, что на рынке инструментов с фиксированной доходностью прекратится падение котировок и начнется рост. Причем покупать инвесторы будут не только американские казначейские бумаги, но и ипотечные, и коммерческие облигации.
Обычно подобные процессы идут в ногу с замедлением темпов роста американской экономики и неблагоприятно сказываются на рынке акций. Однако на этот раз мы, возможно, столкнемся с приятным исключением. Опубликованные в августе данные по июльской инфляции в США показывают, что пока инфляционное давление на экономику невелико. Правда, подобные выводы еще под большим вопросом. Все-таки это данные летнего периода, когда традиционно снижается покупательская активность населения. Так что инфляционные всплески еще возможны.
Отмечу, что продолжившееся в августе укрепление курса рубля также способствует переходу инвесторов с рынка акций на рынок облигаций. Поскольку, во-первых, способствует повышению рассчитанной в валюте доходности рублевых бумаг с фиксированной доходностью, а во-вторых, увеличивает издержки и снижает привлекательность акций российских экспортеров. Характерный пример — недавно опубликованная отчетность «Сургутнефтегаза». Компания из-за укрепления курса рубля показала рост затрат, что негативно сказалось на ее инвестиционном портфеле, сформированном в основном из западных облигаций.
Еще одним важным событием августа стала ребалансировка индекса MSCI, в результате которой вес акций «Газпрома» в нем вырос вдвое. Хотя участники рынка и переоценили значение данного события: все-таки рост бумаг компании оказался ниже того, на который они рассчитывали.
2. Какое из событий августа окажет наибольшее влияние на российский фондовый рынок в долгосрочной перспективе?
В долгосрочном плане наибольшее влияние на фондовый рынок, в том числе российский, окажет все то же изменение динамики процентных ставок в США — просто потому, что это, безусловно, событие мирового масштаба. Кроме того, похоже, что стала наблюдаться долгосрочная тенденция к прекращению роста и началу устойчивого снижения нефтяных цен. Понятно, что именно для российского рынка это первоочередной фактор.
3. На какие процессы на рынке в первую очередь стоит обратить внимание инвесторам в сентябре?
В сентябре я бы советовал прежде всего повнимательнее следить за финансовыми результатами российских компаний, особенно нефтяных. Здесь могут быть негативные сюрпризы. Крайне важной будет публикация отчетности ЛУКОЙЛа по международным стандартам. Сейчас какого-либо существенного притока либо оттока средств нерезидентов на нашем рынке не наблюдается, поэтому все будет определяться действиями внутренних инвесторов. А у наших участников рынка ожидания сильно завышены. Поэтому если тот же ЛУКОЙЛ не покажет результат «на пять с плюсом», могут начаться продажи его бумаг. Плюс к этому начало осени всегда было непредсказуемым для рынка нефтяных бумаг из-за сочетания сезонного спада спроса на нефтепродукты (сельхозработы завершены, а отопительный сезон еще толком не начат) с началом в США сезона ураганов, способных серьезно повредить нефтедобывающие и нефтеперерабатывающие мощности.
4. Какие российские бумаги на сегодняшний день наиболее перспективны?
Если говорить о конкретных бумагах, я бы посоветовал инвесторам обратить внимание на два сектора. Первый — телекоммуникационные компании, в первую очередь — лидеры, «Вымпелком» и МТС. Эти компании не зависят от цен на нефть, поэтому котировки их бумаг не подвержены колебаниям на рынке энергоносителей. Кроме того, ожидания аналитиков относительно развития их бизнеса, с моей точки зрения, не были завышены, в отличие от бизнеса нефтяников, а наоборот, занижены. Вместе с тем как раз сейчас у обеих компаний-лидеров начинается новый этап развития. Во главу угла они начали ставить не максимальное увеличение доли на рынке, а получение прибыли. Если им удастся реализовать данные планы, это приведет к улучшению операционных показателей компаний и, соответственно, повышению стоимости их акций.
Второй интересный сектор — цветная металлургия, в первую очередь «Норильский никель». Рост цен на никель на мировом рынке пока еще не нашел должной оценки в отчетах аналитиков, посвященных данной компании, и поэтому не учтен в полной мере в цене ее акций. Кроме того, дооценка компании возможна на основе ее сравнения с зарубежными аналогами.
