Бернард Сачер: Российский фондовый рынок не перегрет

Российский фондовый рынок быстро растет: индекс РТС еженедельно обновляет рекорды, инвесторы подсчитывают прибыли, а аналитики говорят о неизбежности масштабной коррекции. О том, как работать на российском рынке, корреспонденту «Газеты.Ru» рассказал председатель совета директоров «Альфа-капитала» Бернард Сачер.

  Вы не считаете, что российский рынок перегрет? Некоторые аналитики говорят о том, что в России есть признаки финансового пузыря: нефтяных денег на фондовом рынке слишком много, а free float российских компаний слишком маленький.

  Нет, я так не считаю. Могу обосновать свой ответ. В середине 80-х годов я работал в Нью-Йорке, когда на американском рынке были признаки пузыря. В 1989-м такая же ситуация наблюдалась в Токио, примерно в это же время говорили о пузыре на рынках Гонконга и Лондона. И действительно, на тех рынках пузырь имел место. Более того, последствия этого явления потом переживались очень тяжело, особенно в Японии.

Но во всех случаях в 80-е годы присутствовал один фактор, которого не наблюдается в настоящий момент в России. Это  «плечо»: инвесторы покупают акции на кредиты, и на рынке вращается большой объем заемных средств.

В России этого нет: инвесторы в основном покупают акции на собственные средства.

  Как вы сегодня оценили бы ситуацию на российском фондовом рынке?

  Объективно рынок еще недооценен, и у него есть очень хороший потенциал роста. Сейчас происходит вполне понятная переоценка российских компаний и российского рынка в целом.

Большинство международных инвесторов наконец правильно оценили общий макроэкономический курс России. Конечно, во многом благодаря высоким ценам на нефть. Но Россия представляет собой новый сегмент международного капитала. Страна уникальна с точки зрения перспектив роста, которые базируются не только на нефти, но и на большом развивающемся внутреннем рынке.

Приятно, что этот процесс совпадает с пониманием российских инвесторов в том, что для сохранения своих сбережений нужно покрывать инфляцию, извлекать прибыль. Стратегия сидения на наличных или на банковских депозитах за счет высокой инфляции гарантирует лишь убытки.

  Тем не менее в марте и в начале апреля на российском рынке наблюдалась коррекция. С чем она была связана? Не начало ли это глобального снижения рынка?

  В условиях растущего рынка коррекция в той или иной степени неизбежна. То незначительное снижение, которое было, на мой взгляд, не носит фундаментального характера. К тому же коррекция была ниже того роста, который продолжался в течение последнего года. Так что это вполне нормальное явление.

  Как клиенты «Альфа-капитала» реагировали на коррекцию? Были ли случаи отзыва средств?

  Разумеется, когда рынок падает, люди начинают беспокоиться. Потому что многие просто не понимают всей специфики этого рынка. Но у нас не было сильного оттока. Наоборот, в нашей компании, как и вообще на рынке, объем средств, инвестированных в ПИФы, увеличился на 5% за март. Несмотря на нестабильность рынка, в марте было привлечено более $15 млн. Это свидетельствует о том, что клиенты начали спокойнее относиться к рыночным колебаниям и лучше понимать природу паевых фондов, выбирая для себя долгосрочные инвестиционные цели. Но вообще, нужно отдавать себе отчет в том, что риск колебаний рынка есть всегда.

  Когда, при каких обстоятельствах, на ваш взгляд, нужно фиксировать прибыль, отзывать средства?

  Хороший вопрос, он напрямую касается риск-менеджмента. Когда мы в «Альфа-капитале» принимаем решение, мы его принимаем в полной уверенности в своей правоте. Но рано или поздно все ошибаются. Даже очень хороший трейдер ошибается в половине случаев. Как говорят финансисты, успешным считается тот, кто принимает правильное решение в 51% случаев. Но на самом деле успешен тот, кто действительно знает направление рынка акций и кто может объективно признать, что он ошибся, и вовремя закрыть позиции.

Я расскажу, как я обычно делаю.
Когда я инвестирую в длинные позиции и вижу, что мои акции упали на 10%, в моей голове включается сирена тревоги.
Я пытаюсь трезво оценить, прав ли я был, инвестируя в эти бумаги, или это падение – просто временное явление. Если я не вижу никакой новой информации и уверен, что принял правильное решение, я спокоен. Но если после этого акции еще на 5% падают, у меня уже нет сомнений: я закрываю позиции. Нет смысла ждать, пока бумага упадет на 50%, ведь потом для того, чтобы достичь первоначального уровня, ей надо вырасти на 100%, а это случается крайне редко. Лучше пытаться понимать и чувствовать, когда удобный момент для закрытия позиции. Для кого-то эти границы могут составлять 2 или 5%. Но ни в коем случае нельзя поддаваться эмоциям или, напротив, игнорировать ситуацию.

  Каковы ваши прогнозы на 2006 год?

  В прошлом году рынок вырос почти на 85%. Я допускаю, что в этом году рынок может вырасти еще на 20%. Я бы сильно удивился, если бы рынок слишком опустился, и не удивился, если бы рынок сильно поднялся.

Нужно признать, что Россия сейчас является частью мировой экономки. С моей точки зрения, это хорошо, хотя и не все согласятся со мной. Я уверен, что процесс глобализации позитивно влияет на рост уровня жизни в России. Однако, с другой стороны, эта же связь с миром может обернуться негативно. Например, если в США будут проблемы, хотя бы кратковременные, это может негативно отразиться на российской экономике.

  Что посоветуете инвесторам, которые хотят инвестировать в долгосрочные инструменты?

  В текущей ситуации у России большие перспективы по запасам нефти и газа, поэтому инвестирование в акции нефтяных компаний на длинные позиции представляются целесообразным. То же самое можно сказать о бумагах металлургических компаний. Человек, который покупает российские акции, выигрывает в долгосрочном плане.

  Какие еще сектора экономики кроме нефти и газа вы оценили бы как перспективные?

  Будут развиваться розничные сети, финансовый сектор, сектор услуг, строительство. Иметь в собственности акции этих компаний очень выгодно. Промышленная база в России также весьма перспективна. Перестройка экономики в течение последних 15 лет шла болезненно для большинства промышленных предприятий, но те, кто выстоял и продолжает работать, вполне конкурентоспособны. Эти компании обладают сильным менеджментом, знакомы с рыночными условиями. Показательный пример  «Северсталь», которая претендует на международный уровень.

Кроме того, привлекательны относительно небольшие российские компании, например, Борский стекольный завод (производство стекла для автомобилестроения.  «Газета.Ru»). В будущем акции этой компании могут вырасти в разы. Наша работа заключается в том, что мы анализируем рынок и находим такие компании, которые способны вырасти в разы. Есть такое слово в английском языке  bargain, которое переводится как «очень выгодная сделка», это когда покупаешь задешево потенциально дорогостоящие и перспективные активы. Управляющим компаниям приходится затрачивать много сил и денег на то, чтобы найти такие компании.

  Какие еще компании такого рода вы нашли в России?

  Для примера могу привести «Уфанетехим», Выксунский металлургический завод, Северский трубный завод.

  Что бы вы посоветовали людям, которые хотят стать инвесторами?

  Я могу дать частным инвесторам два основных совета.
Во-первых, поскольку ставки по банковским вкладам будут продолжать падать, рынки капитала и ПИФы, в частности, являются неизбежным решением для любого частного инвестора, который не хочет терять деньги, проигрывая инфляции.
Совет номер два касается стратегии инвестирования. Необходимо исходить из ваших целей. Если цель  сохранить свои средства и при этом вы не готовы рисковать вашим капиталом, можно посоветовать вам держать средства в консервативных портфелях, ПИФах облигаций например. Однако если у вас есть цель заработать реальный доход, облигации не смогут стать гарантированным ключом к достижению этой цели, необходимо инвестировать в рынок акций.
Без этого вероятность получения реального дохода значительно снижается.

В то же время вложения в акции не должны представлять собой единовременный акт. Напротив, вложения должны стать регулярным процессом  ежемесячные вклады необременительной части ваших средств помогут избежать резких колебаний рынка. Именно поэтому мы понизили сумму повторных вложений в наши ПИФы до 1 тыс. рублей, чтобы любой желающий мог инвестировать ежемесячно и без серьезных угроз личному бюджету.

Кроме того, чем более дисциплинированно вы инвестируете, чем дольше вы это делаете, тем больше вероятность того, что эти инвестиции будут доходными.

Альтернативу вложениям в акции и облигации представляют смешанные стратегии или ПИФы смешанных инвестиций, которые позволяют вам не думать о верной комбинации активов на конкретный момент, за вас это делает профессиональный управляющий. Принимать решение надо обдуманно и с помощью профессионалов  инвестиционных консультантов, которые есть в штате любой крупной управляющей компании.

И самое главное, инвестор должен выходить из ценных бумаг или ПИФов не тогда, когда они выросли, а когда достигнута цель инвестирования.