28.07.2008
Департамент Управления Активами
Александр Варюшкин, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»
Итак, глобальные рынки побывали на отметке -25% от уровней максимумов, достигнутых осенью 2007-го года, т.е. вернулись на уровни 2005—2006-го годов. Аналитики официально объявили о начале медвежьего рынка (считается, почему-то, что магическая цифра -20% может обладать предсказательной силой), а деловые газеты вышли с фотографиями министра финансов США, держащегося за голову. Мне бы хотелось обратить внимание на то, что, несмотря на эти «чёрные метки», макроэкономическая статистика далека от пессимизма, царившего на рынке в последнее время:
- Уровень безработицы в США составляет 5,5%. Это выше, чем в 2007-м году, когда этот показатель был на минимуме, однако заметно ниже, чем в любой из предыдущих периодов замедления мировой экономики.
- Ожидания по росту ВВП за второй квартал 2,2% в годовом выражении — уровень, далекий от рецессии.
- Последний индекс деловой активности выше 50 (хотя и незначительно), что свидетельствует о росте, а не о снижении.
- Отчётности компаний за второй квартал оказались лучше ожиданий аналитиков как в финансовом секторе (самом проблемном), так и в потребительском секторе.
- Ну и, наконец, основной столп американской экономики — потребительская активность — не снижается, несмотря на ужесточившиеся стандарты кредитования.
Картина конечно далеко не радужная:
- цифры по инфляции находятся на самых высоких за последние 7 лет уровнях;
- рынок недвижимости продолжает снижаться, хотя уже и не такими темпами, как в конце 2007-го года.
Что из перечисленных фактов следует? Конечно, это не значит, что ничего негативного с глобальной экономикой в обозримом будущем не будет, — не существует моделей, способных это точно предсказать. Однако это означает, что рынки находятся в значительно большем пессимизме, чем это обусловлено объективными данными. Значит, пришло время покупать.
Ну а что же российский рынок? Российский рынок, также как и все остальные, продемонстрировал снижение на 25% от максимума, т.е. на уровне 2006-го года, того самого года, в котором цена на нефть стоила от 50 до 80 долларов за баррель — в 2 раза ниже, чем сейчас. В значении фондового индекса, в котором 52% составляют компании, доходы которых напрямую зависят от стоимости нефти, остальные его [индекса] составляющие зависят от нефти косвенно. Это значит, что рынок сейчас дешевле, чем в 2006-м и 2007-м годах на 30—50%. То есть, если бумаги компаний какого-то рынка надо покупать сейчас, то это должен быть российский рынок.
Есть одна оговорка: события развернувшиеся вокруг «Мечела» и в меньшей степени «ТНК-BP» — такие разные по своей природе — вызывают одинаковое воспоминание у инвесторов — «ЮКОС» в 2003—2004-м годах. Однако на фоне сравнительной привлекательности российских акций, иностранные инвесторы быстро забудут о негативном образе российских властей, при отсутствии событий, напоминающих прошлое пятилетней давности.
