18.09.2008
Департамент Управления Активами
Владимир Луньков, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»
Длительное снижение российского фондового рынка увенчалось 16—17 сентября падением, прекратить которое ФСФР смогла лишь остановкой торгов на российских биржевых площадках.
Если до этого падение было вызвано фундаментальными факторами: мировым финансовым кризисом, снижением доступности кредитных ресурсов, снижением экономического роста в мире и падением цен на сырьевые товары, — то за последние два дня причиной обвала стали продажа залогов, принудительные закрытия маржинальных позиций и паника. При технических продажах цена имеет второстепенное значение, главное — продать; во время паники на цены влияют не рациональные факторы, а эмоции. В результате сложившиеся на российском рынке акций уровни цен трудно обосновать средствами инвестиционного анализа; предсказать поведение рынка в ближайшем будущем инвестиционный анализ оказался также неспособен. В этой ситуации особенно важно при принятии инвестиционных решений руководствоваться здравым смыслом.
Мы не можем сказать, достигли мы дна или нет. Сколько осталось залогов, которые надо продать, и маржинальных позиций, которые надо закрыть, мы не знаем. Возможно, дно позади, возможно и нет. Но мы знаем, что те, кто продает, поддавшись панике, проигрывают. Мы знаем, что процесс продажи залогов и закрытия маржинальных позиций завершится, и после этого цены вернутся на фундаментально обоснованные уровни. Мы знаем, что эти уровни значительно выше текущих. Вполне возможно, под действием эйфории, которая на росте возникает не реже, чем паника на падении, цены окажутся и выше фундаментально обоснованных.
Только ленивый еще не вспоминал про фундаментальную силу российской экономики и дешевизну акций российских компаний. Монетарные власти во всем мире (включая Россию) принимают необходимые меры для стабилизации рынков. Главное, что требуется в этой ситуации от инвесторов — хладнокровие.
