09.07.2008
Департамент Управления Активами
Йохан Экстром, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»
Российский потребительский сектор процветает! Объёмы потребления продуктов питания, автомобилей, косметики, хозяйственных товаров и медикаментов в стране никогда не были такими высокими.
Основной причиной потребительского бума в России является высокий рост заработных плат и личного благосостояния населения страны. Начиная с 2000-го года, размер заработной платы в стране увеличивается на 30% ежегодно, и пока не видно сигналов замедления этого процесса.
Другим драйвером роста потребительского сектора в стране является очень низкий уровень задолженности россиян перед кредитными организациями. В России этот показатель равен 6% от ВВП при средней величине уровня задолженности в странах Западной Европы в 60% от ВВП. Потребуются многие годы роста потребительского спроса, чтобы в России этот показатель достиг среднего для стран Евросоюза значения.
Кроме того, потребители в России получают дополнительные субсидии от государства при проезде в общественном транспорте, использовании электроэнергии и газа, а также медицинских услуг. Вероятно, размеры предоставляемых субсидий будут увеличиваться с повышением расходов государственного бюджета на социальные программы. В этом случае всё больше денег будет тратиться в потребительском секторе.
Несомненно, данный факт предоставляет большие возможности для развития российских компаний потребительского сектора. Особенно это относится к компаниям, акции которых обращаются на бирже, так как они растут более агрессивно и быстрее, чем сам рынок. Но не слишком ли высока цена таких компаний, если они растут так быстро? В самом деле, некоторые компании действительно выглядят дорогими с фундаментальной точки зрения, однако их акции не входят в структуру портфеля фонда «Альфа-Капитал Потребительский сектор». Наша инвестиционная стратегия заключается в получении прибыли при инвестировании средств в акции надёжных компании с высоким потенциалом роста и низкими оценочными коэффициентами. Вот несколько примеров.
Потребление медицинских препаратов в России составляет в настоящий момент $44 на душу населения в месяц при среднем значении этого показателя в Европе в $150. Повышение размера заработной платы и проведение реформ в области здравоохранения способствовало увеличению расходов россиян на свое здоровье. Вот почему прибыль компании Верофарм в прошлом году увеличилась на 51% по сравнению с 2006-м годом. Несмотря на такой рост, акции Верофарма на текущий момент торгуются с существенным дисконтом по отношению к другим компаниям потребительского сектора.
На сегодняшний день в России на 1000 человек приходится 177 автомобилей при значении этого показателя в странах Еврозоны в 620 автомобилей. Если Россия достигнет этого уровня в течение 10 лет, то спрос на автомобили будет увеличиваться на 20% в год! В большей степени это положительным образом скажется на деятельности российского производителя автомобилей компании Северсталь Авто. По итогам 2007-го года прибыль этого эмитента выросла на 52%, при этом, скорее всего, рост выручки эмитента останется на высоком уровне, так как компания заключила долгосрочные контракты с Fiat, Isuzu и Ssang Young. Высокие и стабильные темпы роста дохода обусловили повышение справедливой оценки стоимости акций компании ведущими российскими и крупными международными брокерами.
Другими компаниями, чьи акции входят в портфель фонда «Альфа-Капитал Потребительский сектор» и обладают высоким потенциалом роста с низкими фундаментальными показателями, являются производитель алкогольной продукции компания Синергия и производитель косметики и парфюмерии концерн Калина. Что наиболее важно для этих компаний, на них не влияет замедление темпов экономического развития в Европе и США.
Что тогда должны ожидать инвесторы от фонда «Альфа-Капитал Потребительский сектор»? Ожидается, что рост потребительского сектора составит 16% в год. Российские компании этого сегмента, акции которых входят в структуру портфеля нашего фонда, имеют потенциал роста 20—30% в год. Таким образом, если эти компании продолжат демонстрировать средний рост прибыли на уровне 30—40% в год, то мы можем оценить средний потенциал роста доходности фонда «Альфа-Капитал Потребительский сектор», как 30—40% в год в течение нескольких последующих лет.
Если вы верите в Россию и в российский потребительский сектор, то хорошим способом приумножения своих средств является покупка паёв фонда «Альфа-Капитал Потребительский сектор»!
